近日，卡游在香港K11购物艺术馆开设了首家门店。开业当天，店内“小马宝莉”英文版卡牌和众多国创IP卡牌吸引了大量人流，尤其是小学生群体，纷纷前来购买并打卡。

与此同时，卡游的港股IPO进程却显得较为沉寂。自2024年1月26日提交招股说明书以来，近一年时间未见新进展。这可能与其商业模式有关。卡游主要面向小学生销售集换式卡牌，毛利率超过70%，这种高利润率曾引发市场质疑。

卡游的集卡模式曾被央媒曝光，指出其可能诱导小学生进行赌博式的集卡行为，并在他们之间引发攀比，长期可能对孩子的价值观和心理健康产生不良影响。

卡游创始人李奇斌现年52岁，出生于浙江开化杨林镇川南村。他原本是一名小镇公务员，因家庭生意失败而负债累累，被迫开始创业。李奇斌从中专毕业后成为水利员，但为了还债辞去公职，投身商海。他从大大泡泡糖附带的卡片中发现了盈利机会，通过让利于经销商和引入盲盒玩法，迅速扩大市场覆盖。

李奇斌在动漫产业野心勃勃，试图构建顶级平台。2014年9月，他投资12.3亿元启动甲壳虫动漫文化产业园，但项目因融资失败导致亏损过亿。2016年，公司资金链断裂，工厂停工，员工工资被拖欠，李奇斌也因此陷入多起诉讼。

随后，李奇斌卷土重来，在开化成立了浙江卡游科技有限公司。目前，卡游已构建包括奥特曼、叶罗丽、斗罗大陆动画等44个IP的矩阵。尽管商业上取得成功，但其对小学生群体的“收割”策略也引发了外界对公司形象的质疑。

卡游的集换式卡牌业务是其收入的主要来源，近三年收入分别为21.70亿元、39.30亿元和16.75亿元，占总收入的94%、95%和86%。公司的毛利率接近70%，净利率接近30%。2024年上半年，卡游收入已超过2023全年收入，利润率为30%左右。

卡游的高盈利能力得益于其渠道能力和营销策略。截至2021年底，公司在全国范围内拥有326个经销商，这些经销商为公司贡献了高达96.8%的收入。此外，卡游还在直播电商平台上推出新玩法，如在抖音直播间内由主播现场开盲盒，提升用户满足感。

然而，卡游的产品销售策略也引发了争议。公司在盲盒中设置了不同等级的卡牌，稀有卡牌抽中的几率低，消费者只有在购买并打开包装后才能知道获得哪些卡牌。部分小学生为了收集稀有卡牌可能会过度消费，甚至沉迷于抽卡。

除了自己购买外，孩子们还会在卡游店的公共区域或自行摆摊交易卡牌。稀有卡牌因其稀缺性而价格更高，成为孩子们之间的实际价值交易商品。国家市场监督管理总局明确规定未成年人不可以独自购买这类卡牌盲盒，但卡游在实际经营中并未遵守相关规定。

短视频平台上的拆卡直播间里，小学生群体流行的“叠叠乐”和“数小马”玩法进一步刺激了他们的赌博心理。这种以小博大的机制可能导致消费者不断投入金钱，甚至成瘾。市场各方对此不满情绪日益高涨，黑猫投诉平台数据显示，涉及“卡游”的投诉量已突破五万条。

卡游在快速扩张过程中还遭遇了版权纠纷问题。2023年2月，“经典奥特曼”指控卡游公司侵犯了其知识产权。李奇斌在追求利益最大化的同时，推出了多样化的新产品和创新销售模式，但这些做法可能对未成年人的心理健康产生负面影响。